D'où pourrait provenir la prochaine crise financière

D’où pourrait provenir la prochaine crise financière

Après 21 ans à écrire ma chronique hebdomadaire pour le FT, j’ai décidé de passer à autre chose. Quand j’ai commencé en février 2001, les “mecs les plus intelligents d’Enron dans la salle” étaient en route pour l’ingénierie du plus gros crash du jeune siècle. Maintenant, nous nous dirigeons vers une nouvelle récession et j’ai le sentiment que les excès de notre temps ne peuvent être résolus qu’avec un autre échec institutionnel dramatique.

Pas les grandes banques cette fois, du moins pas les grandes banques américaines. Je suppose que nous verrons l’échec inattendu d’une société de capital-investissement, malade d’un effet de levier caché et sans banque centrale disposée à assumer seule la responsabilité du gâchis.

Lorsque je travaillais pour une banque d’investissement au début des années 80, l’un des associés m’a dit de « trouver une entreprise qui vaut plus morte que vivante ». Il y avait beaucoup de sociétés américaines zombies à l’époque, de vieux noms qui s’étaient étendus bien au-delà de leur compétence industrielle initiale. Ils étaient traités comme des fiefs médiévaux par le directeur général, qui n’avait guère de raisons de craindre la Securities and Exchange Commission ou les actionnaires. Sans surprise, la plupart n’étaient pas compétitives à l’échelle mondiale et avaient peu d’attention et des rapports internes médiocres.

Et leurs actions étaient bon marché. Vous trouvez le parent faible qui voulait juste l’argent maintenant pour qu’il puisse commencer sa carrière de croquet à Palm Beach, s’arrêter dans une banque conforme (nous les avions sur le robinet) et conclure l’affaire.

Dans un an ou deux, nous nous arrangerions pour fermer ou vendre les morceaux non pertinents, vendre le terrain de golf privé du président et attraper un courant ascendant du marché pour faire flotter notre tenue nouvellement reaganisée, un nouveau logo vif et tout. Un autre trophée de deal pour le bureau.

Nous n’étions pas assez arrogants pour dire que nous faisions l’œuvre de Dieu – nous n’étions pas Goldman Sachs, après tout. Mais la « valeur actionnariale » pure et simple était la façon dont les entreprises américaines se sont remises du gâchis inutile et bureaucratique qu’elles étaient devenues dans les années 1970. Nous avons été aidés par la reprise économique et les taux d’intérêt qui ont baissé pendant des années.

C’était une bonne affaire, gérée par une poignée de bureaux dans un dédale bon marché du Rockefeller Center. Nous n’avons jamais eu l’illusion que nous et une poignée d’autres sociétés de capital-investissement pourrions faire notre propre temps. Et nous étions motivés par les plus-values, pas par les frais.

Maintenant, cependant, les sociétés mondiales de capital-investissement sont là pour les frais. Ils rassemblent des actifs, ne réduisent pas la bureaucratie et rationalisent les gammes de produits. Les sociétés de capital-investissement ont développé leurs propres bureaucraties et les fondateurs ne sont plus des étrangers affamés, mais des joueurs de croquet de Palm Beach. Ils sont devenus un petit groupe d’oligarques égocentriques.

Le public le voit et s’en offusque, d’autant plus que le loyer ou le prix des maisons augmente à des niveaux inabordables.

Un groupe apparenté sont les PDG de gestion d’actifs. Je regardais l’un d’eux faire des « présentations aux intervenants » sur une période de six mois. Il s’est fait passer pour un «grand prêtre de la gouvernance mondiale», au lieu de quelqu’un qui a embauché quelques bons responsables des opérations et un excellent groupe de pression.

Eh bien, si Pride disparaît avant une chute, de nombreux acteurs du capital-investissement connaîtront en effet une très longue chute. S’ils sont vraiment “l’Esprit Universel”, alors ils devraient se présenter aux élections. Installez-vous dans l’une de leurs maisons et sortez dans les rues et les centres commerciaux pour parler avec leur peuple. Si c’est en dessous d’eux, ils peuvent se taire.

À l’époque où Citigroup était en difficulté en mars et avril 2009, j’étais en faveur d’une résolution ordonnée. N’est pas arrivé. Après la crise financière, nous n’avons pas suffisamment liquidé notre levier et nous l’avons payé avec une faible croissance.

Une récession est le moment de nettoyer les emprunts excédentaires et les surpuissants irresponsables. Ces jours-ci, ceux-ci seraient parmi les sociétés de capital-investissement et les gestionnaires d’actifs géants. Nous n’avons pas besoin d’oligarques ici.

Je suis reconnaissant envers mes lecteurs et j’ai beaucoup apprécié vos réflexions et vos commentaires. Je peux contribuer à l’occasion au FT. Et si vous voulez savoir ce que je ferai à l’avenir, écrivez-moi.

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