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Analyse: le chaos du marché attend le nouveau leader britannique

Le candidat à la direction conservateur Rishi Sunak fait la vague alors qu’il se tient à côté de la co-candidat Liz Truss lors d’un événement de hustings, dans le cadre de la campagne à la direction du parti conservateur, à Londres, en Grande-Bretagne, le 31 août 2022. REUTERS/Hannah McKay

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  • Truss devrait devenir Premier ministre lundi, selon les sondages
  • Elle a fait des réductions d’impôts une pièce maîtresse de ses plans politiques
  • Une aide directe pour le coût de la vie est également promise
  • Les inquiétudes budgétaires aggravent les problèmes des obligations britanniques et de la livre sterling
  • Parler de repenser le mandat de la BoE est une autre incertitude

LONDRES, 2 septembre (Reuters) – Liz Truss, en passe de devenir lundi Premier ministre britannique, semble prête à entrer directement dans une tempête sur les marchés financiers qu’elle devra agir rapidement pour éteindre.

La livre a connu son pire mois face au dollar en août depuis peu de temps après le référendum sur le Brexit en 2016 et a également chuté face à l’euro. Certaines obligations d’État britanniques ont subi leurs plus fortes baisses de prix depuis des décennies. Une grande partie de l’agitation du marché est due à un taux d’inflation galopant qui est le plus élevé parmi les économies du Groupe des Sept. Goldman Sachs dit qu’il pourrait atteindre 22% si l’impact de l’invasion russe de l’Ukraine sur les prix du gaz ne s’estompe pas.

De nombreux investisseurs s’inquiètent également du fait que les réductions d’impôts promises par Truss pourraient aggraver le problème d’inflation britannique, accélérant les hausses de taux d’intérêt de la Banque d’Angleterre et aggravant une récession que la BoE prévoit de commencer cette année et de ne se terminer qu’en 2024.

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En plus des réductions d’impôts, Truss a récemment promis une aide directe “robuste” au coût de la vie pour les ménages, ce qui pèserait davantage sur le déficit budgétaire.

Ensuite, il y a ses projets de repenser la façon dont la BoE fait son travail et d’être prête à risquer une guerre commerciale post-Brexit avec l’Union européenne.

“Je pense que le Royaume-Uni et le marché des gilts sont en danger”, a déclaré Mike Riddell, gestionnaire de portefeuille obligataire senior chez Allianz Global Investors à Londres.

Il a souligné les fortes chutes ces dernières semaines des prix des obligations d’État britanniques, ou gilts, et de la valeur de la livre sterling, un événement rare.

Normalement, la perspective d’une hausse des taux d’intérêt de la BoE nuirait à la demande d’obligations tout en faisant grimper la livre, mais la devise est en baisse de 15 % par rapport au dollar américain depuis le début de l’année.

Jusqu’en août, il n’y avait jamais eu un mois où la livre sterling avait chuté de 4,5 % par rapport au dollar et les rendements des gilts à 10 ans avaient augmenté de plus de 90 points de base, selon les données de Refinitiv et de la Banque d’Angleterre remontant à 1971 lorsque la livre sterling flottait. .

“La rupture de la relation entre les rendements des gilts et la livre sterling indique que les investisseurs étrangers perdent confiance dans le Royaume-Uni, et c’est ce qui est vraiment inquiétant”, a déclaré Riddell.

BRISE L’ORTHODOXY

Les sondages d’opinion ont donné à Truss – actuellement ministre britannique des Affaires étrangères – une grande avance sur Rishi Sunak, qui a démissionné de son poste de ministre des Finances en juillet pour contester la course à la direction du Parti conservateur qui se termine lundi avec l’annonce du vainqueur.

En tant qu’ancienne secrétaire en chef du Trésor, Truss dit qu’elle sait comment bousculer l’orthodoxie économique en réduisant le fardeau fiscal britannique qui se dirige vers un sommet de 70 ans.

Sunak a rejeté ses plans de réduction d’impôts comme des “contes de fées” qui alimenteront l’inflation.

La société de gestion d’actifs Pictet a déclaré cette semaine qu’elle était sous-pondérée sur les gilts en raison du risque d’une forte relance qui pourrait forcer la BoE à accélérer ses hausses de taux.

Julian Jessop, un économiste qui soutient Truss et est proche de ses conseillers, a déclaré que l’idée d’emprunter davantage maintenant pour accélérer la croissance économique future était logique.

“Dans ces circonstances, vous devez être audacieux et flexible en matière de politique budgétaire et si cela signifie qu’à court terme le déficit budgétaire doit être mis à rude épreuve, alors qu’il en soit ainsi”, a-t-il déclaré.

Les finances publiques britanniques sont alourdies par l’énorme frénésie de dépenses du gouvernement en matière de coronavirus.

La dette publique en pourcentage de la production économique n’est pas loin de 100 %, contre environ 80 % avant la pandémie.

Mais Jessop, membre du groupe de réflexion de l’Institut des affaires économiques, a déclaré que Truss envisageait probablement des emprunts supplémentaires de plusieurs dizaines de milliards de livres, bien moins que pendant la pandémie de COVID-19, ce que les marchés financiers pourraient avaler.

“Une fois qu’elle aura obtenu les clés du numéro 10 (Downing Street), elle pourra commencer à rassurer les marchés sur ce qu’elle a réellement l’intention de faire”, a-t-il déclaré.

LA GENTILLESSE DES ÉTRANGERS

Pour certains investisseurs, ce genre de clarification ne peut pas arriver trop tôt, Riddell notant qu’une vente prévue d’une grosse limace de gilts à 30 ans à la mi-septembre sera un test pour le bureau de la dette britannique.

Oliver Blackbourn, gestionnaire de portefeuille britannique chez Janus Henderson Investors, a déclaré qu’il y avait également des risques politiques pour Truss, qui devrait devenir le quatrième Premier ministre britannique en six ans.

Elle a suivi d’autres candidats pour une grande partie de la course à la direction du Parti conservateur lorsqu’elle était entre les mains des législateurs du parti, grimpant à la deuxième place à la dernière minute pour contester le second tour, qui est décidé par les membres du parti.

« Dans quelle mesure sera-t-il facile pour elle de contrôler son parti à la Chambre des communes alors qu’elle n’était pas du tout proche du choix le plus populaire parmi les députés ? dit Blackbourn.

“Lorsque vous avez des décisions difficiles à prendre, vous voulez avoir un leader fort en place.”

Pour Jessop, l’économiste qui soutient Truss, le premier point à l’ordre du jour si elle est annoncée comme Premier ministre lundi devrait être une promesse de ne pas se mêler de l’indépendance de la BoE.

Truss a déclaré vouloir revoir le mandat de la banque centrale sans compromettre son indépendance, mais l’un de ses partisans s’est demandé si la BoE devrait avoir le pouvoir exclusif de fixer les taux d’intérêt.

“Il est très important qu’elle se mette en marche avec une déclaration de politique claire”, a déclaré Jessop.

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Reportage supplémentaire par Andy Bruce et Humza Jilani Écriture par William Schomberg Montage par Philippa Fletcher

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