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L’exclusion de la Russie pourrait ouvrir la voie à l’Inde dans l’indice obligataire mondial



L’Inde possède le plus grand marché obligataire parmi les économies émergentes qui n’est pas couvert par les indices mondiaux, mais les banquiers disent que cela pourrait changer bientôt, attirant potentiellement des milliards de dollars d’entrées. L’exclusion récente de la Russie en est une des raisons.

Morgan Stanley s’attend à ce que l’Inde soit incluse dans l’indice obligataire des marchés émergents de JPMorgan & Chase Co. dès la mi-septembre avec une entrée effective au troisième trimestre de l’année prochaine. Goldman Sachs Group Inc. voit cette annonce intervenir au quatrième trimestre de cette année et l’inclure au deuxième ou troisième trimestre en 2023. Les deux s’attendent à ce que le poids de l’Inde soit de 10 %, le maximum pour un pays dans l’indice, et des entrées potentielles de 30 milliards de dollars en provenance de le déménagement.

L’intégration d’obligations souveraines indiennes à haut rendement dans les indices mondiaux permettrait aux investisseurs étrangers d’investir plus facilement leur argent dans la troisième économie d’Asie avec son marché de la dette de 1 000 milliards de dollars. Il s’ensuivrait de nombreux faux départs au fil des ans, résultant de la méfiance à l’égard des afflux de dettes et de désaccords, dont un sur les allégements fiscaux pour les étrangers. L’exclusion de la Russie des jauges de JPMorgan après son invasion de l’Ukraine a peut-être incité les compilateurs d’indices à combler le trou avec la dette indienne.


JPMorgan, l’un des principaux fournisseurs d’indices, a recueilli les commentaires des investisseurs sur l’inclusion de l’Inde dans son indice des obligations d’État – Emerging Markets Global Diversified, ou GBI-EM. Plus de 60% des investisseurs en argent réel sont prêts ou presque prêts pour l’inclusion de l’Inde, selon une enquête de Morgan Stanley. Un porte-parole de JPMorgan en Inde a refusé de commenter.

“L’Inde offrirait une diversification indispensable à l’indice GBI-EM compte tenu de la structure différente de son économie, et constituerait donc un ajout important à l’indice dans une perspective à long terme”, a déclaré Nivedita Sunil, gestionnaire de portefeuille pour l’Asie et la dette émergente. chez Lombard Odier (Singapour) Ltd. “Nous avons mené des consultations avec le fournisseur d’indices et nous le soutenons dans l’ensemble.”

Les négociants en obligations en Inde ont vu leurs espoirs déçus dans le passé sur l’inclusion dans l’indice. En février, on s’attendait à ce que le gouvernement annonce un allégement fiscal pour les investisseurs étrangers dans le budget, ce qui faciliterait la négociation de la dette nationale sur des plateformes telles qu’Euroclear.


Attentes déçues

Au lieu de cela, le budget était muet sur la question. Les responsables ont déclaré qu’ils avaient décidé de ne pas exonérer d’impôts les transactions obligataires internationales et qu’ils aimeraient que le règlement des obligations se fasse localement.

“L’Inde a sa propre taille et son propre poids pour agir par elle-même”, a déclaré Aninda Mitra, responsable de la stratégie macro et d’investissement en Asie chez BNY Mellon Investment Management. “Mais il est important de prendre une décision stratégique et de s’y tenir, plutôt que d’envoyer des signaux contradictoires.”

Pendant ce temps, dans l’indice GBI-EM, la Russie avait un poids d’environ 8 % avant sa suppression, et il y a maintenant sept pays avec un poids de 10 % chacun et 13 pays se partageant les 30 % restants, selon la note de Morgan Stanley.

“L’exclusion de la Russie a rendu l’indice plus concentré et déséquilibré”, ont écrit les stratèges de Morgan Stanley Min Dai, Madan Reddy et Gek Teng Khoo dans une note début septembre. “Par conséquent, JPMorgan est plus incité à inclure l’Inde même sans Euroclear, tant que les investisseurs de GBI-EM ne s’y opposent pas.”


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L’Inde est actuellement “sur la bonne voie” pour être placée sous surveillance indicielle en vue de son inclusion dans l’indice obligataire de JPMorgan, selon la banque. Il figure également sur la liste de surveillance FTSE Russell pour entrer dans son indice de la dette des marchés émergents.

Bloomberg LP est la société mère de Bloomberg Index Services Ltd, qui administre des indices concurrents de ceux d’autres fournisseurs de services.

La reprise des discussions du marché sur l’inclusion dans l’indice a contribué à relancer les flux vers les obligations libellées en roupies le mois dernier après six mois consécutifs de sorties. Les entrées étrangères seront cruciales pour répondre à l’offre d’obligations toujours croissante du pays à mesure que ses besoins de financement augmentent.

Les autorités ont pris des mesures pour assouplir les règles pour les étrangers. Selon Goldman Sachs, les réglementations récentes telles que l’autorisation aux banques dépositaires de préfinancer les transactions pour le compte d’investisseurs étrangers et les délais de règlement prolongés en sont des exemples. Pourtant, des problèmes clés subsistent.

“Nous pensons que les deux plus grands défis opérationnels sont le temps d’ouverture des comptes et les lourdes exigences de négociation”, a déclaré Eric Lo, gestionnaire de fonds à revenu fixe chez Gestion de placements Manuvie. Il a déclaré que l’ouverture d’un compte local de négociation d’obligations indiennes pouvait prendre jusqu’à neuf mois, mais que des contraintes opérationnelles telles que celles-ci ne sont pas un «bouchon de spectacle» pour que l’entreprise investisse sur le marché.

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