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Pas d’échappatoire à la plus grosse perte d’obligations depuis des décennies alors que la Fed continue de grimper

(Bloomberg) – Les investisseurs qui pourraient souhaiter que le plus grand marché obligataire du monde se redresse bientôt après ses pires pertes depuis des décennies semblent voués à la déception.

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Le rapport sur l’emploi américain de vendredi a illustré l’élan de l’économie face aux efforts croissants de la Réserve fédérale pour la calmer, les entreprises créant rapidement des emplois, les salaires augmentant et davantage d’Américains entrant sur le marché du travail. Alors que les rendements du Trésor ont chuté alors que les chiffres montraient un léger relâchement des pressions sur les salaires et une légère hausse du taux de chômage, le tableau d’ensemble a renforcé la spéculation selon laquelle la Fed est sur le point de continuer à augmenter les taux d’intérêt – et de les y maintenir – jusqu’à ce que la poussée d’inflation recule.

Les traders de swaps tablent sur une chance légèrement supérieure à l’égalité que la banque centrale continue de relever son taux de référence de trois quarts de point de pourcentage le 21 septembre et de resserrer sa politique jusqu’à ce qu’elle atteigne environ 3,8 %. Cela suggère un plus grand potentiel de baisse des prix des obligations, car le rendement du Trésor à 10 ans a atteint ou dépassé le taux record de la Fed lors des précédents cycles de resserrement de la politique monétaire. Ce rendement est d’environ 3,19 % maintenant.

L’inflation et la férocité de la Fed ont “mordu les marchés”, a déclaré Kerrie Debbs, planificatrice financière certifiée chez Main Street Financial Solutions. “Et l’inflation ne disparaît pas en quelques mois. Cette réalité mord.

Le marché du Trésor a perdu plus de 10% en 2022, le mettant sur le rythme de sa perte annuelle la plus importante et de ses premières baisses annuelles consécutives depuis au moins le début des années 1970, selon un indice Bloomberg. Un rebond qui a commencé à la mi-juin, alimenté par la spéculation qu’une récession entraînerait des baisses de taux l’année prochaine, a été en grande partie effacé alors que le président de la Fed, Jerome Powell, a souligné qu’il se concentrait résolument sur la réduction de l’inflation. Les rendements du Trésor à deux ans ont atteint jeudi 3,55%, le plus haut depuis 2007.

Dans le même temps, les rendements réels à court terme – ou ceux ajustés de l’inflation anticipée – ont augmenté, signalant un resserrement significatif des conditions financières.

Rick Rieder, directeur des investissements des titres à revenu fixe mondiaux chez BlackRock Inc., le plus grand gestionnaire d’actifs au monde, fait partie de ceux qui pensent que les rendements à long terme pourraient encore augmenter. Il a déclaré dans une interview à Bloomberg TV vendredi qu’il s’attend à une hausse de 75 points de base du taux directeur de la Fed ce mois-ci, ce qui serait le troisième mouvement consécutif de cette ampleur.

Le rapport sur le travail de vendredi montrant un ralentissement de la croissance de la masse salariale a permis aux marchés de « soupirer de soulagement », selon Rieder. Il a déclaré que son entreprise avait acheté des titres à revenu fixe à court terme pour profiter de la forte hausse des rendements, mais il pense que ceux sur les obligations à plus longue échéance ont encore de la marge pour augmenter.

“Je peux voir les taux augmenter à long terme”, a-t-il déclaré. « Je pense que nous sommes dans une fourchette. Je pense que nous sommes dans le haut de gamme. Mais je pense qu’il est assez difficile de dire que nous avons vu les sommets actuellement.

Le rapport sur l’emploi était le dernier regard majeur sur le marché du travail avant la réunion de ce mois-ci du Federal Open Market Committee.

La prochaine semaine raccourcie par les vacances prévoit la publication de certains rapports économiques, notamment des enquêtes auprès des directeurs des achats, un aperçu du livre beige de la Fed sur les conditions régionales et des chiffres hebdomadaires sur les allocations de chômage. Les marchés américains seront fermés lundi pour les vacances de la fête du Travail, et l’indicateur le plus significatif avant la réunion de la Fed sera la publication de l’indice des prix à la consommation le 13 septembre.

Mais le marché analysera attentivement les commentaires d’un éventail de responsables de la Fed qui s’exprimeront publiquement au cours de la semaine à venir, y compris la présidente de la Fed de Cleveland, Loretta Mester. Elle a déclaré mercredi que les décideurs politiques devraient porter le taux des fonds fédéraux à plus de 4% d’ici le début de l’année prochaine et a indiqué qu’elle ne s’attend pas à des baisses de taux en 2023.

Greg Wilensky, responsable des titres à revenu fixe américains chez Janus Henderson, a déclaré qu’il se concentrait également sur la publication prochaine des données sur les salaires de la Fed d’Atlanta avant la prochaine réunion de définition des politiques. Vendredi, le département du Travail a indiqué que les salaires horaires moyens avaient augmenté de 5,2 % en août par rapport à l’année précédente. C’était légèrement moins que les 5,3% attendus par les économistes, mais cela montre toujours une pression à la hausse sur les salaires en raison d’un marché du travail tendu.

“Je suis dans le camp de 4% à 4,25% sur le taux terminal”, a déclaré Wilensky. “Les gens se rendent compte que la Fed ne s’arrêtera pas sur des données économiques plus faibles à moins que l’inflation ne s’affaiblit considérablement.”

Le spectre d’un resserrement agressif de la Fed a également frappé les actions, laissant l’indice S&P 500 en baisse de plus de 17 % cette année. Alors que les actions américaines se sont redressées après les creux de juin jusqu’à la mi-août, elles ont depuis restitué une grande partie de ces gains alors que les paris sur une récession imminente et les baisses de taux de 2023 ont été annulés.

“Vous devez rester humble quant à votre capacité à prévoir les données et la réaction des taux”, a déclaré Wilensky, dont les fonds obligataires de base restent sous-pondérés en bons du Trésor. «Le pire est passé car le marché fait un travail plus raisonnable de tarification là où les taux devraient être. Mais la grande question est de savoir ce qui se passe avec l’inflation ?

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